Tôi là người cuối cùng nên trả lời những câu hỏi liên tục như thế này, nhưng nếu không có ai khác tôi đoán tôi sẽ cho nó một phát. (Bất kỳ sự điều chỉnh nào về tài chính thời gian liên tục được nhớ đến của tôi đều rất đáng hoan nghênh.)
Ấn tượng của tôi luôn luôn là điều này được giải thích tốt nhất là hệ quả của định lý đại diện martingale . Tuy nhiên, trước tiên, tôi sẽ lỏng lẻo thiết lập một số ký hiệu. Hãy để cho không gian xác suất được tạo ra bởi các quá trình Wiener độc lập ( Z 1 t , ... , Z n t ) . Để có n + 1 tài sản, trong đó giá trị của tài sản thứ i tại t được đưa ra bởi S i t . Giả sử rằng tài sản i = 0 là trái phiếu không rủi ro d S 0n( Z1t, ... , Znt)n + 1TôitSTôiti=0, trong khi tài sảni=1,...,nlà mỗi nguy hiểm và được thúc đẩy bởi sự tương ứngZ i t :
dS i t =μ i t dt+σ i t dZ i t
Giả sử có một quá trình SDF tích cực nghiêm ngặtmtbình thường hóa thànhm0=1, sao chomtdS0t=rtS0tdti=1,…,nZit
dSit=μitdt+σitdZit
mtm0= 1 là một martingale cho mỗi
i (về cơ bản là định nghĩa của SDF) và trong đó
d m t = ν t d t + ψ t ⋅ d Z t
(Tôi sử dụng
⋅ làm sản phẩm chấm, sẽ thuận tiện.)
mtSTôitTôidmt= νtdt + ψt⋅ dZt
⋅
Cuối cùng, hãy để chiều vector θ t có danh mục đầu tư của chúng tôi vào thời điểm t , như vậy mà ròng trị giá Một t được cho bởi Mộtn + 1θttMộtt . Giả sử rằng A 0 là cố định và hơn nữa chúng ta có
d A t = θ t ⋅ d S t
Bây giờ tôi sẽ nêu mục tiêu, nắm bắt được bản chất của thị trường hoàn chỉnh. Giả sử rằng thế giới kết thúc tại thời điểm T và chúng ta muốn giá trị ròng A TMộtt= θt⋅ StMột0
dMộtt= θt⋅ dSt
TMộtTđể bằng một ngẫu nhiên nào đó
, có thể phụ thuộc vào toàn bộ lịch sử lên cho đến khi thời gian
T . Giả sử rằng
A 0 = E 0 [ m T Y ] , vì vậy mà trong một thế giới với các thị trường hoàn toàn chúng ta có thể (tại
t = 0 ) sử dụng sự giàu có ban đầu của chúng tôi
Một 0 để mua thời gian
t = T thanh toán
Y . Trong sự vắng mặt của các thị trường này hoàn toàn trực tiếp, câu hỏi là liệu có
vẫn một số chiến lược cho danh mục đầu tư θ t mà sẽ cho phép chúng tôi để có được
một TYTMột0= E0[ mTY]t = 0Một0t = TY θt ở tất cả các bang trên thế giới. Và câu trả lời, trong thiết lập này, là có.
MộtT= Y
d( mtMộtt) = θt⋅ d( mtSt)mtStmtMộttMộtT= Y⟺ mTMộtT= mTY
mtMộtt= Et[ mTY]
t ∈ [ 0 , T]t = 0
Et[ mTY]
Et[ mTY] = E0[ mTY] + ∫t0φS⋅ dZS
φSd( mtMộtt) = ϕt⋅ dZtd( mtMộtt) = ∑Tôi( mtθTôitσTôit+ AtψTôit) dZTôit
mtθTôitσTôit+ AtψTôit= ϕTôiti = 1 , ... , nθTôitθTôit= ϕTôit- AtψTôitmtσTôit
θ0tMộtt= θt⋅ St
MộttmtMộtt= Et[ mTY]mtdZTôitθtdMộttdZTôitnn