USD per TRY today=Expected USD per TRY tomorrow+(TRY interest rate−USD interest rate)−TRY/USD return premium
và nói chung là không giữ được, mặc dù nó có thể là một xấp xỉ khá trong một số cài đặt.) "Phí bảo hiểm hoàn trả" được đưa vào như một yếu tố mờ nhạt, phản ánh thực tế rằng có thể có một số rủi ro hoặc phí bảo hiểm khác đối với các khoản đầu tư lira - đối với các nhà đầu tư thờ ơ giữa đồng đô la và đồng lira, họ yêu cầu lợi nhuận kỳ vọng tích cực đối với đồng lira hơn đô la.
Bây giờ, giả sử rằng Fed tăng lãi suất USD (hoặc tín hiệu rằng nó sẽ làm ít QE hơn dự đoán, v.v.). Sau đó, tất cả đều bằng nhau, danh tính ở trên ngụ ý rằng đồng lira sẽ suy yếu ngày hôm nay so với đồng đô la. Đây là ý nghĩa trong đó một chính sách tiền tệ thắt chặt ở Mỹ đẩy các loại tiền tệ khác xuống so với đồng đô la. Đồng lira yếu hơn này sẽ đi kèm với một dòng vốn ròng nhỏ hơn vào Thổ Nhĩ Kỳ, do nhập khẩu ròng của Thổ Nhĩ Kỳ sẽ giảm.
Bây giờ, tất cả những thứ khác có thể không "bằng nhau", vì các ngân hàng trung ương (đặc biệt là ở các nền kinh tế đang phát triển) thường sẽ cố gắng hạn chế biến động tiền tệ; trong trường hợp này, chúng tôi có thể hy vọng ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ tăng lãi suất để bù đắp một phần cho hành động của Fed. Những tỷ lệ cao hơn này sẽ dẫn đến đầu tư giảm sút, và nền kinh tế Thổ Nhĩ Kỳ có phần yếu hơn.
Một bên: trích dẫn đề cập đến "tiền nóng", một thuật ngữ mà tôi không thích vì nó rất mơ hồ. Nếu chúng ta định nghĩa "tiền nóng" là "vốn của nhà đầu tư quốc tế di chuyển với tần suất cao", tiền nóng không nhất thiết phải rời khỏi đất nước khi tiền tệ suy yếu. Thật vậy, có thể có sự can thiệp của ngân hàng trung ương vào thị trường ngoại hối, nếu "tiền nóng" là nguồn vốn tư nhân duy nhất di chuyển nhanh chóng, thì tổng dòng tiền nóng phải rút về 0 trong ngắn hạn: dòng vốn ròng phải bằng hiện tại thâm hụt tài khoản, là chuyện nhỏ trong khoảng vài ngày. Điểm mấu chốt là mặc dù "tiền nóng" không để lại trạng thái cân bằng,
Chẳng hạn, nếu các nhà đầu tư nắm giữ "tiền nóng" cùng nhau cảm thấy bồn chồn về một loại tiền tệ và muốn giữ đô la thay vào đó, đồng tiền có thể sụp đổ cho đến khi đạt đến một giá trị trong đó (trong tổng hợp) họ vẫn sẵn sàng giữ số tiền tương tự. Trong danh tính ở trên, điều này sẽ được phản ánh trong sự gia tăng mạnh mẽ của phí bảo hiểm hoàn trả TRY / USD. Đây là một câu chuyện phổ biến về các cuộc khủng hoảng ở các nước đang phát triển với thị trường vốn mở nhưng mong manh.