Chỉ cần tổng hợp hai câu trả lời khác lại với nhau một chút và "nối các dấu chấm".
Đặt cảnh
Từ năm 2011 SNB đã quyết định rằng họ muốn ngăn CHF tăng cường 1,2 CHF mỗi EUR. Để làm điều này, nó phải làm một hoặc cả hai:
- Không khuyến khích mọi người mua CHF. Một cách để thử làm điều này là giữ tỷ lệ thấp.
- Bán CHF theo tải trọng xô.
Giữ tỷ lệ thấp ở đầu ngắn là đủ dễ dàng - đó là lãi suất cơ bản. Nhưng điều đó đã bị thất sủng bởi tỷ giá ngắn EUR thấp. Giữ lãi suất thấp ở cuối dài là khó khăn hơn, nhưng có thể được thực hiện bằng cách không phát hành quá nhiều trái phiếu.
Bán CHF là tốt, nhưng điều đó có nghĩa là mua các loại tiền tệ khác. Đến cuối tháng 12, SNB đã mua 85% GDP ngoại tệ.
Tại thời điểm này, SNB đã quyết định rằng họ không muốn tiếp tục mở rộng bảng cân đối. Tại sao nó quyết định đây là một câu hỏi khác nhau (như câu hỏi chỉ ra). Câu hỏi là làm thế nào để kết thúc một nắp khi bạn giữ một vị trí Euro lớn.
Đạo luật bất ngờ
Khi SNB đã quyết định không thể bảo vệ nắp, họ có ba cách để hành động.
- Ngừng hỗ trợ nắp, nhưng không nói cho ai biết
- Nói với mọi người đồng thời rằng nó ngừng hỗ trợ nắp
- Nói với mọi người trước khi nó dừng hỗ trợ giới hạn (hoặc như trong ví dụ của bạn, lên lịch giảm giới hạn).
Trường hợp thứ ba gần như chắc chắn đã phá sản SNB. Nếu họ có, như bạn đề nghị, hãy cho mọi người biết trước những gì sẽ xảy ra, thì tất cả mọi người trên thế giới sẽ chỉ phân xử tình huống vào lòng đất. Mọi người sẽ chỉ mua CHF từ SNB với mức giá rẻ trong khi họ hỗ trợ nắp và bán ngay khi nắp bị giảm.
Trường hợp đầu tiên là một chút không trung thực, và gần như chắc chắn sẽ được tìm ra (loại không trung thực tồi tệ nhất!). Ngay khi họ ngừng hỗ trợ giới hạn, tỷ giá FX sẽ giảm dần từ 1,2. Một khi mọi người nhận ra rằng đây không phải là "đáng lẽ phải xảy ra" và do đó SNB đã phải ngừng bảo vệ nó, thì dù sao thì nó cũng có thể sẽ chộp lấy. Có hai điểm cộng đáng ngờ cho phương pháp này tôi thấy
- SNB có thể đã bắt đầu giảm tải một số nắm giữ 85% trước khi thị trường nhận ra. Điều này được gọi là chạy trước và lạm dụng thị trường, và sẽ khiến một nhà giao dịch chứng khoán phải ngồi tù, nhưng đối với một giao dịch ngân hàng trung ương FX, về mặt kỹ thuật, nó sẽ không gặp phải bất kỳ thách thức pháp lý nào (tại thời điểm này ...).
- Thiệt hại về mặt uy tín đối với SNB sẽ rất lớn, điều này sẽ đi theo một cách nào đó làm suy yếu đầu tư vào nước này, gây ra sự suy yếu trong CHF!
Như bạn có thể thấy đây sẽ là một chiến lược khá mơ hồ, nhưng tôi thường tự hỏi liệu Thomas Jordan (chủ tịch của SNB) có thể đơn giản giải quyết thế giới với quần lót trên đầu và vẫy tay ra như một cách để làm phiền CHF.
Chiến lược mà họ đã chọn là phong cách "xé toạc". Cú sốc bất ngờ được ước tính đã khiến SNB tiêu tốn khoảng 13% GDP do tất cả các khoản đầu tư nước ngoài đó. Kể từ khi SNB kiếm được lợi nhuận khổng lồ trong năm 2014 (xem: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resume-dividend. html ) có lẽ nó đã xem đây là một cơ hội để thoát ra trước khi mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Giữ lâu hơn và có 100% GDP bằng ngoại tệ, và ngân hàng có thể đã không sống sót sau cuộc nổi loạn.