Tại sao Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ từ bỏ chốt tiền tệ đột ngột như vậy?


9

nhiều giả thuyết về lý do tại sao Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) từ bỏ chốt tiền tệ của mình vài ngày trước.

Câu hỏi của tôi cụ thể hơn: tại sao họ lại tạo ra sự thay đổi đột ngột như vậy? Tại sao không giảm chốt xuống còn 1,19 (Franc cần mua một Euro) một tháng, 1,18 vào tháng tiếp theo, v.v., cho đến khi tìm thấy số dư hợp lý, có tính đến tất cả các yếu tố mà ngân hàng muốn xem xét khi nhắm mục tiêu tỷ giá hối đoái?

Cập nhật định hướng: Một số bình luận / câu trả lời dưới đây có thể nên được hướng vào các câu hỏi liên quan sau:

  1. Tại sao một số cuộc gọi duy trì chốt "đắt"?
  2. Tại sao SNB quyết định chấm dứt chốt tiền tệ?

Câu trả lời:


4

Chỉ cần tổng hợp hai câu trả lời khác lại với nhau một chút và "nối các dấu chấm".

Đặt cảnh

Từ năm 2011 SNB đã quyết định rằng họ muốn ngăn CHF tăng cường 1,2 CHF mỗi EUR. Để làm điều này, nó phải làm một hoặc cả hai:

  • Không khuyến khích mọi người mua CHF. Một cách để thử làm điều này là giữ tỷ lệ thấp.
  • Bán CHF theo tải trọng xô.

Giữ tỷ lệ thấp ở đầu ngắn là đủ dễ dàng - đó là lãi suất cơ bản. Nhưng điều đó đã bị thất sủng bởi tỷ giá ngắn EUR thấp. Giữ lãi suất thấp ở cuối dài là khó khăn hơn, nhưng có thể được thực hiện bằng cách không phát hành quá nhiều trái phiếu.

Bán CHF là tốt, nhưng điều đó có nghĩa là mua các loại tiền tệ khác. Đến cuối tháng 12, SNB đã mua 85% GDP ngoại tệ.

Tại thời điểm này, SNB đã quyết định rằng họ không muốn tiếp tục mở rộng bảng cân đối. Tại sao nó quyết định đây là một câu hỏi khác nhau (như câu hỏi chỉ ra). Câu hỏi là làm thế nào để kết thúc một nắp khi bạn giữ một vị trí Euro lớn.

Đạo luật bất ngờ

Khi SNB đã quyết định không thể bảo vệ nắp, họ có ba cách để hành động.

  • Ngừng hỗ trợ nắp, nhưng không nói cho ai biết
  • Nói với mọi người đồng thời rằng nó ngừng hỗ trợ nắp
  • Nói với mọi người trước khi nó dừng hỗ trợ giới hạn (hoặc như trong ví dụ của bạn, lên lịch giảm giới hạn).

Trường hợp thứ ba gần như chắc chắn đã phá sản SNB. Nếu họ có, như bạn đề nghị, hãy cho mọi người biết trước những gì sẽ xảy ra, thì tất cả mọi người trên thế giới sẽ chỉ phân xử tình huống vào lòng đất. Mọi người sẽ chỉ mua CHF từ SNB với mức giá rẻ trong khi họ hỗ trợ nắp và bán ngay khi nắp bị giảm.

Trường hợp đầu tiên là một chút không trung thực, và gần như chắc chắn sẽ được tìm ra (loại không trung thực tồi tệ nhất!). Ngay khi họ ngừng hỗ trợ giới hạn, tỷ giá FX sẽ giảm dần từ 1,2. Một khi mọi người nhận ra rằng đây không phải là "đáng lẽ phải xảy ra" và do đó SNB đã phải ngừng bảo vệ nó, thì dù sao thì nó cũng có thể sẽ chộp lấy. Có hai điểm cộng đáng ngờ cho phương pháp này tôi thấy

  1. SNB có thể đã bắt đầu giảm tải một số nắm giữ 85% trước khi thị trường nhận ra. Điều này được gọi là chạy trước và lạm dụng thị trường, và sẽ khiến một nhà giao dịch chứng khoán phải ngồi tù, nhưng đối với một giao dịch ngân hàng trung ương FX, về mặt kỹ thuật, nó sẽ không gặp phải bất kỳ thách thức pháp lý nào (tại thời điểm này ...).
  2. Thiệt hại về mặt uy tín đối với SNB sẽ rất lớn, điều này sẽ đi theo một cách nào đó làm suy yếu đầu tư vào nước này, gây ra sự suy yếu trong CHF!

Như bạn có thể thấy đây sẽ là một chiến lược khá mơ hồ, nhưng tôi thường tự hỏi liệu Thomas Jordan (chủ tịch của SNB) có thể đơn giản giải quyết thế giới với quần lót trên đầu và vẫy tay ra như một cách để làm phiền CHF.

Chiến lược mà họ đã chọn là phong cách "xé toạc". Cú sốc bất ngờ được ước tính đã khiến SNB tiêu tốn khoảng 13% GDP do tất cả các khoản đầu tư nước ngoài đó. Kể từ khi SNB kiếm được lợi nhuận khổng lồ trong năm 2014 (xem: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resume-dividend. html ) có lẽ nó đã xem đây là một cơ hội để thoát ra trước khi mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Giữ lâu hơn và có 100% GDP bằng ngoại tệ, và ngân hàng có thể đã không sống sót sau cuộc nổi loạn.


1
Bạn có thể nói rõ hơn về "SNB không có nguồn cung cấp tiền không giới hạn để chống lại điều này." Có vẻ như tất cả các phần khó khăn khi trả lời câu hỏi này được chôn trong phần này của câu trả lời. Là cơ quan tiền tệ của Thụy Sĩ, họ dường như có nguồn cung franc Thụy Sĩ không giới hạn để bán nếu họ muốn. Mặt khác, nếu họ không muốn, tại sao họ không muốn? Và tại sao họ quyết định họ không muốn đột ngột như vậy?
BKay

@BKay, liên quan đến vấn đề "không giới hạn", đó chính xác là điều tôi đang thắc mắc và đó là một chủ đề mới, vì vậy tôi có thể sẽ sớm đăng các câu hỏi riêng biệt.
zkurtz

@BKay Câu trả lời liên quan này có thể giúp: economics.stackexchange.com/a/3071/119
Korone

@BKay về cơ bản, mặc dù về lý thuyết, một ngân hàng trung ương có thể tiếp tục kiếm được nhiều tiền hơn để mở rộng quy mô của bảng cân đối kế toán (điều này được gọi là nới lỏng định lượng ...), cuối cùng bạn sẽ phá hủy ngân hàng hoặc tiền tệ. Trong khi SNB đang tìm kiếm một CHF suy yếu, họ chỉ muốn điểm yếu vừa phải chứ không phải siêu lạm phát! Để giữ được mức trần, họ gần như phải bắt kịp tốc độ với Eurozone QE và ECB lớn hơn rất nhiều so với SNB
Korone

Trong khi kiếm tiền từ chi tiêu của chính phủ được biết đến là nguyên nhân đáng chú ý của siêu lạm phát, việc mở rộng tiền tệ này được khử trùng nên dường như không thể xảy ra ở đây. Rốt cuộc, cả hai mặt của bảng cân đối SNB đang mở rộng ở đây trong khi trong quá trình kiếm tiền chỉ có các khoản nợ được mở rộng, vậy tại sao lại có bất kỳ rủi ro nào trong việc phá hủy tiền tệ.
BKay

2

Lý do chính là vào tuần tới, ECB sẽ, với tất cả các xác suất, sẽ mở rộng lại nguồn cung tiền trong khu vực EU. Hoạt động này sẽ đánh giá đồng tiền châu Âu buộc SNB phải tiếp tục mua thêm euro để duy trì tỷ giá hối đoái 1,20 (xem xét rằng hiện tại họ đang giữ khoản dự trữ ngoại tệ trị giá 300 tỷ euro).

Hoạt động này đã trở nên tốn kém và nguy hiểm. Franc Thụy Sĩ được đưa vào thị trường do việc mua euro sẽ trực tiếp vào thị trường nhà đất do vấn đề đầu cơ tạo ra theo cách này có nguy cơ cao về bong bóng bất động sản mới. Không ai muốn điều này, và không ai muốn nắm giữ số lượng rất lớn và ngày càng tăng của một loại tiền tệ vô dụng và gần như đã chết trong dự trữ của họ.

Một động thái rủi ro sẽ làm giảm xuất khẩu trong trung hạn và làm xấu đi cán cân thương mại, nhưng tôi tin tưởng vào động thái của SNB.


Những điểm rất thú vị, nhưng tôi không biết làm thế nào bất kỳ điều này đặc biệt giải quyết sự đột ngột của việc di chuyển.
zkurtz

Có bằng chứng từ vài phút hoặc thông cáo báo chí cho vị trí này? Bởi vì nếu đồng tiền tệ gây ra áp lực lạm phát đáng kể, có vẻ khó thấy trong dữ liệu. Lạm phát của Thụy Sĩ đã không thường xuyên tích cực trong một vài năm.
BKay

@BKay Vâng, bạn đúng, nhưng tôi nghĩ bạn đang xem xét CPI. Theo UBS, chỉ số thị trường bất động sản của UBS đã chứng kiến ​​sự tăng vọt trong những tháng qua vì chính sách tiền tệ mở rộng: businessweek.com/news/2014-11-04/ .
ChicagoCub

-2

Một người chơi không thể đoán trước thường nắm giữ lợi thế là không thể đoán trước khi tất cả những người chơi khác có thể dự đoán được một cách hợp lý. Hầu hết các ngân hàng trung ương là dự đoán. Bây giờ việc di chuyển vào tuần trước là không thể đoán trước vì nó có thể chính xác bởi vì nó đã quá bất ngờ.


Nghiên cứu khác của tôi phù hợp với những gì bạn đang nói; mục tiêu của sự đột ngột có thể là để duy trì sự khó lường. Sau đó, tất nhiên câu hỏi trở thành lý do tại sao (trong hoạt động cụ thể này) là không thể đoán trước được mong muốn?
zkurtz

Không thể đoán trước sẽ giúp chống lại đầu cơ quá mức và dòng vốn. Không ai có thể thực sự chắc chắn rằng SNB sẽ không đột nhiên khôi phục chốt. Nếu bạn biết người chơi khác sẽ bắn bạn sẽ chiến đấu như thế nào?
RndmSymbl

Nó đơn giản hơn một chút. Bất cứ ai biết ngày chốt tiền tệ sẽ xuất hiện để tạo ra một tài sản khá lớn về đầu cơ tiền tệ.
Lumi

1
@Lumi, vâng, đó là Soros di chuyển. Nhưng tôi vẫn cần trợ giúp kết nối các dấu chấm giữa quan sát này và chính sách ngân hàng được quan sát. (a) Làm thế nào để người Thụy Sĩ thua cuộc khi ai đó kiếm được một số tiền như thế và (b) làm thế nào điều này tốt hơn / tệ hơn so với người chiến thắng và người thua 'ngẫu nhiên' chắc chắn được tạo ra với một bước nhảy ngẫu nhiên trong tỷ giá hối đoái?
zkurtz

Hoàn toàn ngược lại: Kể từ khi trung tâm bắt đầu có thể dự đoán được (thời đại cam kết), họ đã quản lý nhiều hơn (thông qua uy tín mới đạt được) để kiểm soát lãi suất và lạm phát. Không thể đoán trước (nói chung) là điều mà các ngân hàng trung ương đã cố gắng không được. Câu hỏi vẫn là lý do tại sao họ muốn không thể đoán trước được trong trường hợp rất đặc biệt này , nơi tôi đồng ý với câu trả lời của @ Corone.
FooBar
Khi sử dụng trang web của chúng tôi, bạn xác nhận rằng bạn đã đọc và hiểu Chính sách cookieChính sách bảo mật của chúng tôi.
Licensed under cc by-sa 3.0 with attribution required.