Các lý do tại sao đồng rúp (RUB) đang sụp đổ? Cái nào là chính?

Câu trả lời rất rõ ràng khi bạn nhìn vào số liệu thống kê tiền tệ của Nga. Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga có một trang web rất tốt, và bạn có thể thấy chúng ở đây:

Cung tiền Nga (M2)

hoặc lịch sự của Cục Dự trữ Liên bang St. Louis:

Họ cung cấp tỷ lệ mở rộng hàng năm là tốt đẹp. Trong lịch sử, cung tiền của Nga luôn là một ngoại lệ cực đoan so với các nước châu Âu khác. So với cung tiền của Hoa Kỳ, tăng gấp đôi cứ sau 10 năm, Đức đã giảm 1,3 lần / thập kỷ trước khi tôi kiểm tra, Nga thường tăng gấp 20 lần một thập kỷ.

Câu hỏi nghiên cứu mở là tại sao tiền tệ có xu hướng sụp đổ đột ngột, thay vì theo thời gian, nhưng lý do cơ bản luôn được tìm thấy trong tỷ lệ mở rộng tương đối của chúng. Tôi nghi ngờ rằng tập phim đặc biệt này cũng đã được kích hoạt bởi sự sụt giảm giá dầu gần đây, vì điều đó sẽ gây thêm áp lực cho các nhà xuất khẩu dầu như Nga, do thu nhập từ xuất khẩu giảm.

Nguồn chính của sự sụp đổ đồng rúp gần đây gần như chắc chắn là giá dầu quốc tế giảm, trầm trọng hơn bởi một số đặc điểm khác của chính trị Nga và nền kinh tế của nó.

Các sản phẩm dầu mỏ chiếm hơn một nửa doanh thu xuất khẩu của Nga và phần lớn doanh thu xuất khẩu còn lại đến từ các mặt hàng khác, mà sản lượng không thể dễ dàng điều chỉnh. Khi giá dầu giảm, doanh thu xuất khẩu bị mất này phải được thay thế bằng một số kết hợp

(1) xuất khẩu nhiều hơn (có lẽ không phải là dầu)

(2) nhập khẩu ít hơn

(3) một dòng vốn ròng lớn hơn.

Đối với hầu hết các phần, những điều chỉnh này sẽ được thực hiện để đáp ứng với sự sụt giảm cân bằng trong tỷ giá hối đoái của Nga. Do hỗn hợp xuất khẩu của Nga quá nặng về hàng hóa, nên phản ứng ngắn hạn của (1) đối với tỷ giá hối đoái là rất yếu; do người tiêu dùng có xu hướng chậm chạp trong việc ứng phó với thay đổi giá cả, (2) cũng yếu trong ngắn hạn. Đối với một nền kinh tế hiện đại tiếp cận tốt với thị trường vốn quốc tế, (3) là bước đệm ngắn hạn chính cho những cú sốc như thế này, nhưng Nga hiện đang chịu sự trừng phạt của phương Tây và không được tích hợp đặc biệt vào thị trường vốn quốc tế ngay từ đầu .

Vì tất cả những lý do này, tỷ giá hối đoái rất lớn là cần thiết để tạo ra đủ (1), (2) và (3) để bù đắp cho sự sụt giảm của doanh thu xuất khẩu dầu. Trong khi đó, sự sơ sài về tình hình chính trị ở Nga (và hồ sơ lịch sử đáng ngờ về sự ổn định tiền tệ) không giúp được gì.

Nhân tiện, sự phụ thuộc của tỷ giá hối đoái của các nhà xuất khẩu hàng hóa vào giá cả hàng hóa là một yếu tố chính của tài chính quốc tế; nó thậm chí đã được sử dụng để dự báo giá cả hàng hóa .

Câu trả lời trên danh nghĩa cứng nhắc rất chính xác gợi ý giá dầu là một trong những nguyên nhân chính. Tôi sẽ thêm nhiều chi tiết và số cho điểm này. Một phiên bản dài hơn một chút có sẵn ở đây .

1. Các tập đoàn Nga vay bằng ngoại tệ khi nợ nước ngoài rẻ hơn nợ trong nước

Paul Krugman đã chỉ ra sự thay đổi tỷ giá hối đoái so với tỷ giá hối đoái. Tôi đã thực hiện một âm mưu tương tự cho các giá trị tuyệt đối của PPP:

Nợ nước ngoài rẻ hơn so với trong nước cho đến khi giá dầu cao hỗ trợ đồng rúp. Một công ty đã trả 12-18% hàng năm cho khoản nợ bằng đồng rúp và một phần lãi suất này cho khoản nợ bằng đô la. Vì vậy, các công ty nghĩ rằng đó là một ý tưởng tốt để vay ở nước ngoài.

2. Các tập đoàn Nga đã phải trả khoản nợ này theo lệnh trừng phạt tài chính và giá dầu giảm

Đó là, sự thiếu hụt ngoại tệ khi các tập đoàn tư nhân phải trả nợ vào cuối năm 2014:

3. Ngân hàng Trung ương Nga từ chối hỗ trợ đồng rúp khi các tập đoàn Nga cần đô la

Ngân hàng Trung ương nắm giữ hơn một nửa thặng dư cán cân thanh toán tích lũy trong giai đoạn 2000-2008, nhưng nó chỉ bán được khoảng 100 tỷ đô la. khi nhiều yếu tố về cơ bản đã ngăn chặn dòng tiền tệ và ai đó ở nhà phải đặt đô la lên bàn:

Cuối cùng, khi tỷ giá hối đoái tăng vọt vào tháng 12, ngay cả các tổ chức không có nợ cũng bắt đầu mua ngoại tệ

Ngoài những người đi vay đã tìm kiếm khoảng 50 tỷ đô la. Đối với các chủ nợ nước ngoài, thị trường đầy những người cố gắng mua đô la vì đầu cơ tỷ giá mang lại tới 10% mỗi ngày . Đồng rúp rơi vào tình trạng tự do: