Larry Summers về nguyên nhân của sự trì trệ thế tục

Trong một bài phát biểu có ảnh hưởng vào ngày 8 tháng 11 năm 2013 tại Hội nghị Nghiên cứu thường niên của IMF, Larry Summers cho rằng tăng trưởng kinh tế chậm trong những năm sau cuộc khủng hoảng tài chính 20072002008 có thể là do "đình trệ thế tục" (một khái niệm được giới thiệu vào năm 1938 bởi Alvin Hansen trong cuốn sách Full Recovery hay Stagnation? ). Thời báo Tài chính định nghĩa "đình trệ thế tục" như sau:

Sự đình trệ thế tục là một điều kiện không đáng kể hoặc không tăng trưởng kinh tế trong nền kinh tế dựa trên thị trường. Khi thu nhập bình quân đầu người ở mức tương đối cao, tỷ lệ tiết kiệm có thể sẽ bắt đầu vượt quá tỷ lệ đầu tư dài hạn, ví dụ, cơ sở hạ tầng và giáo dục, cần thiết để duy trì tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Việc không có các khoản đầu tư như vậy (và do đó là sự tăng trưởng kinh tế) dẫn đến mức thu nhập bình quân đầu người giảm (và do đó tiết kiệm bình quân đầu người). Với tỷ lệ tiết kiệm phần trăm giảm hội tụ với tỷ lệ đầu tư giảm, tăng trưởng kinh tế đi vào bế tắc - tức là nó bị đình trệ. Trong một nền kinh tế tự do, người tiêu dùng dự đoán sự đình trệ thế tục, có thể chuyển tiền tiết kiệm của họ sang các nước ngoài trông hấp dẫn hơn. Điều này sẽ dẫn đến sự mất giá của đồng nội tệ của họ,

Tăng trưởng thấp kéo dài, đặc biệt là ở châu Âu, được cho là do một số người trì trệ thế tục do các nền kinh tế châu Âu mạnh hơn, như Đức, khởi xướng trong vài năm qua.

Tôi nghĩ có thể hữu ích khi bao gồm một bản tóm tắt ngắn gọn về lý thuyết đình trệ thế tục ban đầu của Alvin Hansen. Paul Sweezy tóm tắt lý thuyết như sau:

Vị trí của Hansen được tóm tắt tốt nhất trong cuốn sách 1938 Full Recovery hay Stagnation? [...]

[Joseph] Schumpeter gắn nhãn cho lý thuyết của Hansen là lý thuyết về sự biến mất cơ hội đầu tư, và đó là một đặc điểm thích hợp. Theo lý thuyết này, nền kinh tế tư bản phát triển hiện đại có một khả năng tiết kiệm rất lớn, cả vì cấu trúc doanh nghiệp và vì sự phân phối thu nhập cá nhân rất bất bình đẳng. Nhưng nếu thiếu cơ hội đầu tư sinh lời đầy đủ, tiềm năng tiết kiệm này không chuyển thành sự hình thành vốn thực sự và tăng trưởng bền vững mà là thu nhập thấp, thất nghiệp hàng loạt và trầm cảm mãn tính, một điều kiện tóm tắt trong thời hạn trì trệ. (Khung phân tích này tất nhiên xuất phát trực tiếp từ Lý thuyết chung của Keynes , được xuất bản năm 1936, và trong đó Hansen là người phiên dịch và vô địch nổi tiếng nhất ở bên này Đại Tây Dương.)

Để hoàn thành lý thuyết, điều cần thiết là một lời giải thích về lý do tại sao nên có những cơ hội đầu tư như vậy vào những năm 1930 so với thời kỳ trước. Nỗ lực của Hansen để lấp đầy khoảng trống này đã diễn ra theo những gì ông coi là những thay đổi lịch sử không thể đảo ngược đã bắt đầu xây dựng trong những thập kỷ trước và cuối cùng đã thống trị hiện trường sau khi Schumpeter gọi là cuộc khủng hoảng thế giới ở thế giới. phần nào, những thay đổi này, theo Hansen, là (1) sự kết thúc của việc mở rộng địa lý, đôi khi được đưa vào khía cạnh đóng cửa của đường biên giới, nhưng được Hansen giải thích theo nghĩa toàn cầu rộng hơn; (2) sự suy giảm tốc độ gia tăng dân số; và (3) xu hướng một phần của các công nghệ mới sẽ ít sử dụng vốn hơn so với các giai đoạn phát triển tư bản trước đó. Theo quan điểm của Hansen,

Tôi nghĩ ý nghĩa của các yếu tố 1) và 2), như được mô tả ở trên bởi Paul Sweezy, là khá rõ ràng. Để làm rõ ý nghĩa của yếu tố 3), tôi sẽ trích dẫn từ cuốn sách 1938 Full Recovery hay Stagnation của Alvin Hansen ? , trong đó ông giới thiệu thuật ngữ "đình trệ thế tục":

Một nền kinh tế tư bản với phương thức sản xuất máy móc đã thay thế nền kinh tế thủ công với các quy trình sản xuất trực tiếp. Sự chuyển đổi nền kinh tế nông thôn thành nền kinh tế tư bản là một cái gì đó khác biệt so với sự phát triển hơn nữa của một xã hội đã đạt đến vị thế của một kỹ thuật máy móc được phát triển đầy đủ. Đúng là chúng ta vẫn đang tham gia vào việc tạo ra các phát minh tiết kiệm lao động. Tuy nhiên, điều cực kỳ quan trọng là câu hỏi: Những kỹ thuật tiết kiệm lao động mới này có khả năng sử dụng vốn hay trung lập một cách nhanh chóng đối với việc sử dụng vốn?

Nếu các phát minh tiết kiệm lao động được sử dụng để khai thác nhu cầu của người tiêu dùng tiềm năng thông qua chính sách giá hợp lý, việc mở rộng vốn dĩ nhiên sẽ xảy ra. Tầm quan trọng của một cấu trúc giá linh hoạt do đó trở lại trước mắt.

Dường như sự tiến bộ vượt bậc về năng suất sản xuất ở Hoa Kỳ trong thập niên hai mươi được thực hiện bởi lý do đổi mới trong phương pháp sản xuất mà ở mức độ lớn không liên quan đến việc sử dụng nhiều vốn. Tôi không đưa ra bất kỳ dự báo nào; nhưng đó là một câu hỏi nghiêm trọng về việc liệu các phát minh và đổi mới không có khả năng sử dụng vốn ít hơn trong thế kỷ XIX trong tương lai. Ngược lại, trong khi chúng ta đang trong quá trình thay đổi từ phương pháp sản xuất trực tiếp sang kỹ thuật tư bản phức tạp, như trong thế kỷ trước, các sáng kiến ​​bắt buộc phải sử dụng vốn.

Nó đã được khẳng định rằng một tỷ lệ lỗi thời ngày càng nhanh chóng có khả năng hấp thụ một lượng vốn lớn. Tuy nhiên, thật không may, rủi ro cao phát sinh trong một nền kinh tế với tốc độ lỗi thời nhanh chóng buộc các quan chức doanh nghiệp gần như cần thiết phải dành dự trữ khấu hao lớn bất thường. Vì vậy, chúng tôi gặp phải một vòng luẩn quẩn với hậu quả giảm phát tiếp viên. [...]

Đổi mới kỹ thuật vẫn có thể mang lại hiệu quả tăng rất lớn, mặc dù việc sản xuất không hấp thụ bất kỳ lượng vốn mới đáng kể nào. Hoàn toàn có thể có sự gia tăng năng suất liên tục mặc dù không nên tăng vốn vật chất theo nghĩa hẹp của thuật ngữ này. Thiết bị được cải tiến, được tài trợ chủ yếu từ các khoản khấu hao, sẽ tiếp tục tăng sản lượng bình quân đầu người. "(Alvin Hansen, Phục hồi hoàn toàn hoặc đình trệ ? , 1938, tr.31.3163, trong Chương 19 có tên" Đầu tư đầu tư và đình trệ thế tục ")

Trong bài phát biểu tại IMF, Summers nói : "Giả sử rằng lãi suất thực ngắn hạn phù hợp với việc làm đầy đủ đã giảm xuống -2% hoặc -3% vào giữa thập kỷ trước." Edward Lambert của Nghiên cứu nhu cầu hiệu quả giải thích điều này có nghĩa là gì trong video Youtube này .

Trong một cuộc phỏng vấn với Chrystia Freeland vào ngày 15 tháng 4 năm 2014 tại một cuộc họp do Viện tư duy kinh tế mới (INET) tổ chức, Summers đã nói rõ về đề xuất của ông rằng tăng trưởng kinh tế chậm gần đây là kết quả của sự trì trệ thế tục. Cụ thể, Summers đã liệt kê một số nguyên nhân có thể gây trì trệ thế tục. Toàn bộ cuộc phỏng vấn có thể được xem trên Youtube:

https://www.youtube.com/watch?v=WjyRNiwlJ_U

Freeland hỏi Summers về nguyên nhân của sự trì trệ thế tục ở phút 28, 23 giây trong video. Tôi đã lấy tự do để phiên âm câu trả lời của Summers (Tôi đã thêm ngắt dòng và số từ (1) đến (5) để phân biệt năm nguyên nhân có thể được đề cập bởi Summers).

Chrystia Freeland: Di chuyển đến các nguyên nhân của sự trì trệ thế tục. Bạn nghĩ gì khi lái nó?

Larry Summers: Bạn biết đấy, tôi nghĩ rằng đây là thứ cần có nhiều nghiên cứu hơn và tôi chắc chắn chưa thực hiện nghiên cứu chính thức. Tôi nghĩ điều đầu tiên phải nói là nếu bạn nhìn vào các nỗ lực kinh tế lượng để ước tính mức lãi suất thực cân bằng cho Hoa Kỳ, hoặc như IMF đã làm gần đây, cho thế giới, hoặc bạn nhìn vào lợi suất trái phiếu được lập chỉ mục, bạn sẽ thấy gì thấy - và đặc biệt là lợi suất trái phiếu được lập chỉ mục chuyển tiếp - những gì bạn thấy là một xu hướng giảm rõ ràng sẽ quay trở lại từ mười lăm đến hai mươi lăm năm. Vì vậy, có khá rõ ràng một hiện tượng ở đó, và sau đó câu hỏi là, giải thích là gì?

Tôi không thể đưa ra trọng số cho các yếu tố này và tôi nghi ngờ trọng lượng phù hợp đối với các yếu tố khác nhau mà tôi sẽ đề cập, Chrystia, thay đổi theo thời gian. Nhưng đây sẽ là một số trong số họ:

(1) Sự tập trung cao hơn của cải và thu nhập có nghĩa là xu hướng chi tiêu thấp hơn và tiết kiệm nhiều hơn

(2) Mong muốn một phần của các thị trường mới nổi tích lũy được lượng dự trữ lớn, và đặc biệt là bằng cách điều hành thặng dư tài khoản vãng lai, và đặc biệt là giữ các khoản dự trữ đó trong các công cụ có tính thanh khoản cao như trái phiếu Mỹ, có xu hướng giảm sản lượng

là hai yếu tố chính về mặt tiết kiệm.

Về phía nhu cầu đầu tư,

(3) Tăng trưởng dân số chậm và tăng trưởng lực lượng lao động

và cũng có thể

(4) Thay đổi công nghệ chậm hơn - mặc dù điều đó có thể được tranh luận rất nhiều - hoạt động để giảm nhu cầu đầu tư.

(5) Giải thích của tôi cảm thấy đúng với tôi là đã có những thay đổi cơ cấu trong nền kinh tế làm giảm nhu cầu đầu tư theo những cách cơ bản. Hãy nghĩ về điều này: WhatsApp [một ứng dụng nhắn tin tức thời cho điện thoại thông minh] có giá 19 tỷ đô la và có 55 người làm việc trong một tòa nhà trong không gian thuê. Sony có hàng chục nghìn người, vốn là nhà máy, đó là nhà máy, đó là tất cả những thứ đó và nó là 18 tỷ đô la. Hãy nghĩ về thế giới như thế nào khi General Motors hoặc AT & T hoặc Exxon hoặc IBM là những công ty mang tính biểu tượng. Họ đã phát hành nợ. Họ đã đầu tư trên quy mô lớn để mở rộng công suất và xây dựng mạng lưới. Bây giờ hãy nghĩ về các công ty mang tính biểu tượng của ngày hôm nay như Apple và Google. Họ có nhiều dòng tiền, về cơ bản, hơn là họ biết phải làm gì với. Và kết quả của điều đó, tất nhiên, là một nguồn cung tiết kiệm dư thừa. Một cách khác để tiếp cận câu hỏi là nói, điều gì đã xảy ra với giá tương đối của thiết bị bền, thiết bị sản xuất hoặc thiết bị tiêu dùng, thiết bị? Và câu trả lời là giá đã giảm. Chà, khi những mức giá đó đi xuống có nghĩa là một đơn vị tiết kiệm nhất định sẽ đi xa hơn nhiều.

Tất cả điều đó, dường như đối với tôi, hoạt động để giảm lãi suất thực. Theo trình tự nào, và yếu tố nào là quan trọng nhất tại các thời điểm cụ thể, tôi nghĩ là rất nhiều mở cho câu hỏi và nghiên cứu. Nhưng tôi nghĩ bây giờ, chúng ta phải duy trì một giả định đáng kể rằng tỷ lệ thực cân bằng thấp hơn so với trước đây. Điều đó có thể sống với những tỷ giá thực thấp đó ... Chà, đẩy lãi suất thực cao hơn nhiều so với lãi suất thực cân bằng, vì nhiều người trong cộng đồng ngân hàng trung ương tiếp tục ủng hộ, và không làm gì khác, dường như đối với tôi, đó là một đơn thuốc bị kéo dài trì trệ. Chấp nhận thực tế của những mức giá thực tế thấp hơn đó đặt ra những câu hỏi mà tôi đặt ra trước đây xung quanh sự ổn định tài chính. Và điều chúng ta cần suy nghĩ là làm thế nào để làm mọi việc trong nền kinh tế của chúng ta ... Và tôi nghĩ rằng tăng đầu tư công nơi có đầu tư công năng suất cao sẽ được thực hiện, là cách dễ nhất và tốt nhất để làm điều này. Điều đó sẽ hoạt động để tăng tỷ lệ thực cân bằng và tăng sản lượng cùng một lúc.

Trong số năm nguyên nhân có thể của sự đình trệ thế tục được xác định bởi Summers, 1) về cơ bản là lý lẽ thiếu hiểu biết cũ sẽ quay trở lại với chính trị của Simonde de Sismondi's Nouveaux, chính trị gia vào năm 1819. 3) và 4) là những yếu tố được đưa vào lý thuyết của Alvin Hansen đình trệ thế tục.

5) tương tự như một yếu tố đã được thảo luận trước đây trong tài liệu về sự trì trệ thế tục. Anthony Scaperlanda, trong bài viết của mình "Luận án đình trệ thế tục của Hansen một lần nữa" (Tạp chí các vấn đề kinh tế, tập 11, số 2, tháng 6 năm 1977, tr. " Trên trang 231, ông xác định ngành công nghiệp xử lý dữ liệu là một ngành công nghiệp đã diễn ra:

Tóm lại, người ta có thể xác định một số ngành công nghiệp mới trong những thập kỷ gần đây. Họ, không nghi ngờ gì, kích thích đầu tư tự chủ. Không biết chính xác bao nhiêu đầu tư đã được kích thích, thật dễ dàng để nhận ra rằng trừ khi các ngành công nghiệp mới hơn được kích thích bởi đổi mới công nghệ, ảnh hưởng này sẽ không gây ra nhiều đầu tư tự trị như trước đây.

Điều này đặc biệt đúng vì một số đổi mới gần đây đã được tiết kiệm vốn. Ví dụ, trong ngành công nghiệp xử lý dữ liệu mới, các cải tiến và cải tiến công nghệ đã nhanh đến mức tổng vốn đầu tư có thể tăng rất ít so với những gì sẽ xảy ra trong các máy tính tiền xử lý xử lý dữ liệu. Chỉ tập trung vào những tiến bộ công nghệ đã xảy ra trong ngành xử lý dữ liệu dựa trên máy tính, người ta có thể lưu ý rằng "trên một máy tính ống chân không sớm, chi phí cho khách hàng thực hiện 100.000 phép nhân là 1,38 đô la, trong giai đoạn thứ hai hoặc 'được chuyển đổi' chi phí là 24 xu và trong giai đoạn vi mô hiện tại, chi phí giảm xuống còn 3,5 xu hoặc ít hơn. " [John M. Blair,Tập trung kinh tế: Cấu trúc, hành vi và chính sách công (New York: Harcourt Brace, Jovanovich, 1972), tr. 147]

Một nguyên nhân có thể của sự đình trệ thế tục mà Larry Summers không đề cập đến là sự gia tăng mức độ độc quyền trong toàn bộ nền kinh tế. Josef Steindl đã lập luận trong cuốn sách 1952 Trưởng thành và trì trệ trong chủ nghĩa tư bản Mỹ rằng "sự phát triển của độc quyền ... là ... lời giải thích chính về sự suy giảm tốc độ tăng trưởng vốn đang diễn ra ở Mỹ từ cuối thế kỷ trước. Điều này không có nghĩa là các yếu tố khác không đóng vai trò ... "Các nhà kinh tế khác như Paul Sweezy, Paul Baran và Keith Cowling cũng cho rằng sự độc quyền cao trong toàn bộ nền kinh tế là nguyên nhân của toàn bộ nền kinh tế. đình trệ thế tục.

Những lý thuyết nào đã được đề xuất để giải thích sự trì trệ thế tục? Nó có thể là thú vị và hữu ích để tương phản giải thích thay thế của hiện tượng. Những cuốn sách hoặc bài báo giải thích những lý thuyết thay thế này?

Tôi muốn để lại bình luận này nhưng tôi chưa có đủ đại diện nên tôi đặt nó ở đây mặc dù nó không phải là một câu trả lời.

Vấn đề với việc thiếu đầu tư là do hầu hết các công ty có phần lớn nhu cầu của người tiêu dùng là các công ty dựa trên công nghệ, tôi đang nói trong trường hợp này về mạng xã hội, v.v ... Và các công ty này không có cần đầu tư những gì họ muốn là tiết kiệm tiền của họ để cho nó phát triển. Một giải pháp cho vấn đề này sẽ là lãi suất âm có thể giúp tăng đầu tư. Ngoài ra mức lương là thấp và chỉ đủ để tiêu dùng, hoặc quá cao và trong trường hợp đó mọi người sẽ thích tiết kiệm những gì họ không thể tiêu thụ. Một vấn đề khác là thực tế là mọi người không muốn chịu bất kỳ rủi ro nào khi đầu tư và thích tiết kiệm tiền của họ. Nếu chúng ta có thể làm cho lương hưu cao hơn, dân số sẽ ngừng lo lắng về ngày mai, do đó giảm mức tiết kiệm và tăng mức tiêu thụ.

Đây chỉ là một ý tưởng một số điều tôi nói có thể sai và xin lỗi vì tiếng Anh không tốt.

Nhà kinh tế học người Pháp Jean-Baptiste Michau đã công bố vào năm 2018 một mô hình tương đối đơn giản của sự trì trệ thế tục:

Để điều tra sự đình trệ thế tục, tôi thêm hai tính năng vào mô hình Ramsey tiêu chuẩn bằng tiền: (i) Các hộ gia đình có sở thích về sự giàu có; (ii) Tiền lương trở nên cứng nhắc. Trong khuôn khổ này, tồn tại trạng thái cân bằng trạng thái ổn định tân cổ điển không ma sát đặc trưng bởi lãi suất thực tự nhiên thấp. Ngoài ra, nếu tiền lương đủ cứng nhắc và lãi suất thực tự nhiên đủ thấp, thì cũng tồn tại trạng thái ổn định thế tục của Keynes đặc trưng bởi việc làm thiếu, lạm phát thấp và ràng buộc thấp hơn ràng buộc với lãi suất danh nghĩa. Khi tiền lương trở nên linh hoạt hơn, trạng thái ổn định của Keynes tách khỏi trạng thái ổn định tân cổ điển, cho đến khi tiền lương linh hoạt đến mức nó không còn tồn tại. Nếu chính sách tiền tệ bị hạn chế quá mức, sau đó trạng thái ổn định trì trệ thế tục là trạng thái cân bằng trạng thái ổn định duy nhất của nền kinh tế. Phản ứng chính sách tối ưu đối với sự đình trệ thế tục là chuyển nền kinh tế sang trạng thái ổn định tân cổ điển. Điều này có thể đạt được bằng cách tăng trần lạm phát của ngân hàng trung ương hoặc bằng cách đánh thuế tài sản và trợ cấp đầu tư vào vốn vật chất. Chính sách thuế tối ưu này là trung lập doanh thu.

Phiên bản trước miễn phí của bài báo đó có sẵn trên HAL .

Trong bài báo này của Michau không có nhiều trích dẫn.

Bên cạnh đó, khi nền kinh tế Mỹ trở nên tốt hơn, các nhà phê bình về sự trì trệ thế tục (như áp dụng cho Hoa Kỳ bây giờ hoặc có liên quan ngay cả trong quá trình phục hồi sau năm 2008) đã làm rõ sự chỉ trích của họ, ví dụ như Stiglitz đã chống lại năm 2018 rằng sự đình trệ thế tục đã được sử dụng như một cái cớ cho một sự kích thích / cải cách không đủ (của loại ủng hộ Stiglitz loại phân phối nhiều hơn). Summers đã viết một phản hồi cho mảnh đó.

Các nhà kinh tế Hà Lan van den End và Hoeberichts đã công bố (cũng trong năm 2018) một đánh giá thực nghiệm cho một số nước OECD cho dù lãi suất thực thấp có phải là động lực của sự trì trệ thế tục:

Chúng tôi kiểm tra bằng thực nghiệm liệu có mối liên hệ nhân quả giữa lãi suất thực và lãi suất tự nhiên, có thể là điềm báo cho sự trì trệ thế tục nếu lãi suất thực giảm. Kết quả của các mô hình VAR cho bảy quốc gia OECD cho thấy rằng việc giảm tỷ lệ thực sự thực sự ảnh hưởng đến tỷ lệ tự nhiên. Nhân quả này có ý nghĩa đối với Nhật Bản trong tất cả các thông số kỹ thuật mô hình, đối với Canada, Pháp, Anh và Đức trong một số thông số kỹ thuật và nó không có ý nghĩa đối với Hoa Kỳ và Ý. Hàm ý chính sách là để tránh sự đình trệ thế tục, chính sách tiền tệ mở rộng để giảm tỷ giá thực tế kém hiệu quả hơn các chính sách nhằm tăng tỷ lệ tự nhiên.

Acemogulu và Restrepo (2017) đã nghiên cứu một cách thực nghiệm xem liệu dân số già có gây trì trệ thế tục hay không, và họ thấy rằng điều đó đã không xảy ra, tức là tự động hóa bù đắp cho già hóa dân số:

Một số lý thuyết gần đây nhấn mạnh tác động tiêu cực của dân số già đối với tăng trưởng kinh tế, do sự tham gia của lực lượng lao động thấp hơn và năng suất của người lao động lớn tuổi hoặc do lão hóa sẽ tạo ra sự tiết kiệm quá mức so với đầu tư mong muốn, dẫn đến đình trệ thế tục. Chúng tôi cho thấy rằng không có mối quan hệ tiêu cực như vậy trong dữ liệu. Nếu bất cứ điều gì, các quốc gia trải qua lão hóa nhanh hơn đã phát triển hơn trong những thập kỷ gần đây. Chúng tôi đề nghị rằng phát hiện trái ngược này có thể phản ánh việc áp dụng nhanh hơn các công nghệ tự động hóa ở các quốc gia đang trải qua những thay đổi nhân khẩu học rõ rệt hơn, và cung cấp bằng chứng và cơ sở lý thuyết cho lập luận này.

Acemogulu và Restrepo dường như đang sử dụng GDP bình quân đầu người cho đối trọng của họ, điều này có thể hoặc không thể là những gì Hansen dự định (rõ ràng ông không đưa ra công thức kỹ thuật nhiều hơn).

Trái ngược với hai bài báo cuối cùng này, Eggertsson, Mehrotra và Robbins đã có một bài báo cập nhật (2017) cho rằng Hoa Kỳ đang / đang trải qua tình trạng trì trệ thế tục (ít nhất là đến năm 2015):

Bài viết này chính thức hóa và định lượng giả thuyết đình trệ thế tục, được định nghĩa là tỷ lệ lãi suất tự nhiên thấp hoặc âm liên tục dẫn đến ràng buộc không giới hạn dưới (ZLB). Động lực lạm phát đầu ra và các quy định chính sách khác về cơ bản so với các quy định trong khuôn khổ New Keynesian tiêu chuẩn. Sử dụng mô hình vòng đời định lượng 56 kỳ, việc hiệu chuẩn tiêu chuẩn cho dữ liệu của Hoa Kỳ mang lại tỷ lệ tự nhiên trong khoảng từ1: 5% đến 5%, cho thấy nguy cơ cao của các đợt ZLB trong tương lai gần. Chúng tôi phân tách sự đóng góp của các yếu tố nhân khẩu học và công nghệ để giảm lãi suất kể từ năm 1970 và định lượng các thay đổi cần thiết để khôi phục tỷ lệ cao hơn.

Tôi đoán nhận xét tiêu chuẩn về khoa học ảm đạm áp dụng tại thời điểm này.

Ngoài ra, tôi đã tò mò nơi họ phá vỡ sự đóng góp của các yếu tố công nghệ và nhân khẩu học, nhưng dường như tôi không thể tìm thấy nó rõ ràng trong bài báo 90 trang của họ. Tôi đoán họ chỉ có nghĩa là (hệ số âm cho phần) lao động trước đây (trong bảng A.7-A.13).

Ngoài ra còn có một bài viết tập trung vào EU năm 2017 theo kinh nghiệm :

Có phải sự đình trệ thế tục là một giai đoạn tăng trưởng thấp liên tục như đã thấy sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008/09 09 là một mối quan tâm hợp lệ đối với các nước khu vực đồng euro? Chúng tôi giải quyết câu hỏi này bằng cách sử dụng mô hình Laubach-Williams được thiết lập tốt để ước tính mức lãi suất thực cân bằng không thể quan sát được và so sánh nó với lãi suất thực tế. Trước sự gia tăng đáng kể về sự không đồng nhất giữa các quốc gia thành viên EU kể từ khi bắt đầu cuộc khủng hoảng tài chính, chúng tôi áp dụng cách tiếp cận của mình với mười hai quốc gia thuộc khu vực đồng euro để đưa ra câu trả lời ở cấp quốc gia cho câu hỏi về sự đình trệ thế tục. Sự hiện diện của sự đình trệ thế tục ở một số quốc gia thuộc khu vực đồng euro có ý nghĩa quan trọng đối với việc ra quyết định của ECB (nghĩa là quyền biểu quyết trong Hội đồng quản trị) và quản trị của EU.

Và về cơ bản sử dụng cùng một phương pháp (như bài báo trước), nhưng khung thời gian khác (dài hơn), các kết luận khác nhau được rút ra trong một bài báo năm 2017 khác :

Ước tính của Mỹ về lãi suất tự nhiên - lãi suất ngắn hạn thực sự sẽ chiếm ưu thế trong các rối loạn tạm thời - đã giảm đáng kể kể từ khi bắt đầu cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Ví dụ, các ước tính sử dụng mô hình LaubachTHER Williams (2003) cho thấy tỷ lệ tự nhiên ở Hoa Kỳ đã giảm xuống gần bằng 0 trong cuộc khủng hoảng và vẫn ở đó vào năm 2016. Giải thích cho sự suy giảm này bao gồm thay đổi nhân khẩu học, năng suất xu hướng chậm lại tăng trưởng, và các yếu tố toàn cầu ảnh hưởng đến lãi suất thực. Bài viết này áp dụng phương pháp Laubach biên Williams cho Hoa Kỳ và ba nền kinh tế tiên tiến khác - Canada, Khu vực đồng Euro và Vương quốc Anh. Chúng tôi thấy rằng sự sụt giảm lớn trong xu hướng tăng trưởng GDP và lãi suất tự nhiên đã xảy ra trong 25 năm qua ở cả bốn nền kinh tế.

Và một nhà kinh tế của ECB nghiên cứu dữ liệu của Hoa Kỳ đã chỉ ra trong một bài báo năm 2018 rằng có thêm lý do (rõ ràng quá) gần đây, bỏ qua:

Tôi mở rộng mô hình của Laubach và Williams (2003) bằng cách đưa ra một vai trò rõ ràng cho chu kỳ tài chính trong ước tính chung về tỷ lệ lãi suất, thất nghiệp và sản lượng tự nhiên, và tốc độ tăng trưởng bền vững của nền kinh tế Mỹ. Bằng cách kết hợp chu trình tài chính - được cho là một biến bị bỏ qua khỏi hệ thống - mô hình có thể đưa ra các ước tính hợp lý hơn về động lực chu kỳ kinh doanh. Sự sụt giảm liên tục của lãi suất tự nhiên trong những thập kỷ gần đây đã được xác nhận, nhưng tôi ước tính rằng những cơn gió mạnh và dai dẳng do mất tài chính đã làm giảm tạm thời tỷ lệ tự nhiên trung bình khoảng 1 pp dưới xu hướng dài hạn của nó trong giai đoạn 2008-2014.

Kết luận chắc chắn duy nhất tôi có thể rút ra từ tất cả những điều này là sự trì trệ thế tục là chủ đề nóng cho nghiên cứu vẫn còn / hiện nay.

Một điều nữa tôi nhận thấy là hai bài báo cuối cùng này dường như cố tình tránh sử dụng thuật ngữ "đình trệ thế tục" một cách rõ ràng; nó chỉ xuất hiện trong tài liệu tham khảo của họ. Tôi nghi ngờ các tác giả của họ có thể không thích nó vì sự thiếu chính xác và / hoặc nhiều ý nghĩa của nó (Hansen's vs Summers '); họ chủ yếu giải quyết / sử dụng cái sau (Summers '), hoàn toàn.